致歐科技，一個中國人不太認識的中國家居品牌即將在創業板上市。最近，跨境電商致歐科技創業板過會，成為年內第二家首發過會的跨境電商企業。
從致歐科技近三年半前高后低的業績體現，可以看出當下內地跨境電商公司面對的一些共性疑問，例如運費高企、本錢端價錢上漲、庫存積壓等。
至于致歐科技，來自亞馬遜渠道的收入占比近80，對亞馬遜的依靠度顯著過高，重要販售渠道過于單一。此外，致歐科技比年來的研發費用率缺陷05，對于一家以設計、外觀為賣點的公司而言，科技屬性并不顯著，科技二字頗顯名不副實。
01、對亞馬遜依靠渡過高
致歐科技成立于2010年，重要從事家居產物的研發、設計和販售，通過亞馬遜、eBay等海外電商平臺將產物銷往歐洲和北美。2019年到2021年，致歐科技收入差別為2322億、3968億、5959億，2020年和2021年的收入增速差別為7089和5018。
致歐科技的販售模式可分B2C和B2B兩種，已往3年B2C的收入占比均高于80，公司產物重要通過電商平臺直接賣給終端自己花費者。
但不論是B2C還是B2B，致歐科技最主要的販售渠道都是亞馬遜平臺。
2019年到2021年，致歐通過亞馬遜渠道牟取的收入（B2C+B2B）差別為2079億、3184億、4602億，收入占比差別為90、80、77。
自2021年第二季度開端，跨界電商產業顯露亞馬遜平臺封號活動，亞馬遜對中國賣家的管控增強。
以A股上市公司天澤信息為例，其在2021年7月的公告中稱，旗下跨境電商子公司有棵樹因涉嫌違背亞馬遜平臺條例，2021年前7個月新增被封或凍結站點數約340個，占2021年前5個月亞馬遜平臺存在販售收入的月均站點數的30擺佈。由于亞馬遜的封號陰礙，2021年有棵樹收入同比降落6655，吃虧167億。
致歐科技近80的收入來自亞馬遜渠道，對單一電鉅城 娛樂城商的依靠度顯然過高，假如致歐也像有棵樹一樣被亞馬遜大范圍封號，公司業績將受到很大陰礙。
02、2021年增收不增利
近3年，致歐的收入呈高增長態勢，但毛利率卻在不停下滑。2019年到2021年，致歐毛利率差別為5580、3792、3264。
作為一家以外貿出口為主的公司，2020年以來海運運娛樂城違法嗎費上漲陰礙很大，但剔除運費陰礙后，2019年到2021年，致歐的毛利率仍逐年下滑，差別為5580、5476、4961。
2020年跨境電商產業利好，吸收諸多新賣家入局，部門外貿工場、內地電商也紛飛轉戰海外市場。Finbold數據顯示，2021年1-3月亞馬遜新增2950萬名新賣家。
近兩年，致歐科技毛利通博優惠率下滑的部門陰礙因素是，內地新玩家進入跨境電商市場后，為了搶占市場采用低價手段，致歐科技為了保持規模也參加價錢戰，對部門玖天娛樂城官網產物進行貶價販售。
以收入占比51的家居系列為例，2021年家居產物販售均價為40936元件，同比下滑166，販售本錢22407元件，同比增長820，導致毛利率較2020年同比減少了499個百分點。
2019年到2021年，致歐科技歸母凈利潤差別為108億、380億、240億，扣非凈利潤差別為164億、459億、207億。2021年，致歐科技歸母凈利潤同比下滑3684，扣非凈利潤同比下滑5490。
總體來說，致歐科技2021年看起來很光鮮，收入仍保持高增長，但在本錢有較大幅度增長的同時，為了維護市場規模和訂單，貶價販售虧本了各半多的扣非利潤，屬于代表的增收不增利。
03、科技二字馳名無實
致歐科技固然名字帶著科技二字，但本性上即是一家以家居設計、販售為主業的公司，科技屬性不強，研發投入也偏低。
2019年至2021年，致歐科技的研發費用差別只有010億、013億、025億，研發費用率差別為045、032、041。
知交所曾在問詢函中問到了致歐科技研發費用偏低，以及核心專業壁壘的場合，要求其說明核心專業是否存在被快速迭代、復制、逾越的危害。
針對研發費用低這點，致歐科技辯白稱，由于公司不涉及家具家居產物的自主生產環節，研發事件重要是對產物進行質料選用調換、性能除舊、外觀設計、視覺形象升級等方面的設計和研發，以及信息體制的開闢，無需大批投入人為物質、原質料、儀器器材等研發物質。
針對核心專業壁壘，致歐科技回復稱，家具家居屬于傳統花費品，其產物設計方面的核心專業或專利專業多為外觀專利，專業壁壘相對較低，存在被復制、模擬的危害。截至2021年終，致歐科技共贏得360項專利，此中適用新型專利7項，外觀專利353項。
簡樸來說，致歐科技的產物重要是賣設計、外觀，而這些又極易被模擬和抄襲，假如有競爭敵手以類似的款型、相近的品質和致歐打價錢戰，致歐的客戶就可能被分走一部門。
對科技屬性偏低的致歐科技而言，科技二字頗有掛羊頭賣狗肉之嫌。
04、存貨激增現金流波動大
已往3年，致歐科技收入的高增長，動員了存貨大幅增長。
2019年終到2021年終，致歐科技存貨賬面代價差別為253億、859億和1052億，占財產總額的比例差別為 3868、4783和 3070。此中，2020年終存貨余額較去年末提升606億元，同比增長23952％，增幅較大。
較高規模的存貨程度一定水平上提升了公司的存貨下降價格危害和資本占用包袱。2019年至2021年，致歐科技存貨下降價格虧本差別為319271萬、267886萬和870537萬；存貨周轉率差別為463次、317次、309次，持續兩年下滑。
2019年到2021年，致歐科技經營現金流凈額差別為089億、-207億、九稅娛樂城265億，經營現金流波動較大。致歐在招股書中稱，2020年經營現金流為負的重要來由即是當年存貨提升了611億致使現金流出提升。
進入2022年，跨境電商的生意比擬上一年更難做。
致歐科技預計，2022年上半年公司的營業收入為273億至283億，同比下滑1468至1155；歸母凈利潤為106億至120億，同比下滑2451至1454；扣非凈利潤為101億至115億，同比下滑1957至842。
盡管致歐科技是一家年收入在50-60億區間的公司，但公司產物銷向海外市場，不在大陸本土進行販售。這使得致歐固然是一家中國品牌的公司，但國人對它的了解并不多，這種局限可能會陰礙致歐上市后的體現。
目前，A股已上市的跨境電商中，致歐科技的二股東——以花費電子為主業的安克首創市值約為290億，以家居園藝、工商務用品為主業的華凱易佰市值只有40億，有棵樹母公司天澤信息市值38億。
在2022年業績進一步下滑的場合下，以傳統家居為主的致歐科技，在上市后恐怕難以牟取太高的估值。（文｜曲奇）
